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2008年11月19日 东方网的一则消息引起国内各大媒体争相转载与讨论——《5850亿美元：中国取代日本成美国第一大债权人》。消息的具体内容如下：

中国取代日本成为美国第一大债权人。昨日，美国财政部公布的数据显示，9月末中国持有美国国债达5850亿美元，一举超过8年来始终占据首位的日本。而9月中国增持幅度近436亿美元，刷新了年内增持最高值。

数据显示，日本继8月份后继续减持美国国债128亿美元，9月末共持有美国国债5732亿美元。排名第三位的英国，9月也大幅增持了303亿美元，至3384亿美元。

金融危机爆发以来，美国经济持续下行，而对中国应增持还是减持美国国债的争论也十分热烈。有人士认为，美元的走弱将使得外汇资产缩水，因此抛售美国国债的声音一度高涨。

……

详细内容，5850亿美元！中国取代日本成美国第一大债权人

消息一出，“增持与否”成为大家讨论的热点。一时之间各方论战不绝于耳，媒体争相报道，但终是隔革靴搔痒，莫衷一是。笔者不揣鲁钝，试着谈一谈想法，算作抛砖引玉。

我们不妨看一看中国应对美国国债的几种可能，逐一比较，陈说厉害。

一， 减持美国国债。

这可能是大家最高兴看到的局面。

“凭什么美国人消费，中国人买单？”听起来特别快意恩仇。

“美国已经爆发了严重危机，国家信用已经严重降低，买美国国债，会给中国外汇带来巨大贬值风险！”听起来似乎极有道理。

“中国政—府不行，只有给美国人买单了！”听起来让人添堵，却似乎很难用一句干脆而响亮的话驳他，郁闷！

那好，我们就从反面去思考，中国政府减持美国国债会怎么样？

后果一，美元贬值风险急升，引发全球抛售美元的狂潮，中国外汇积蓄急剧缩水。中国是美国国债最大持有人，抛售引发的风向标意义极大。全球范围的持有者必然竞相抛售，美国金融机构资产迅速贬值，财富纷纷逃离美国，美国国内陷入严重通货膨胀，开始新一轮危机。从打击美国的意义上说，这无疑是狠招。当然，同时中国的外汇积蓄也急剧缩水，如果不能一招致敌，可能就得不偿失了。

后果二，中国树敌，他人得利，自己遭殃。卖出美元资产，总得买什么吧，买什么呢？欧元？日元？皆为不可。

买欧元，欧洲人当然求之不得，全球各大央行也必然跟风买进欧元。结果是欧洲人获得“滥发钞票”的权利，而中国当了急先锋，于我有益吗？

买日元，更不可能了。不说日本经济缺乏纵深，单就一条——日本人的央行其实是美国人的分行，就足以让人敬而远之。

有朋友建议了，买黄金呀！是呀，黄金可能是个不错的选择。但它却不是中国央行能大张旗鼓去买的。欧美日储备的黄金本占世界绝大多数，一旦把风向引向以黄金储备作为判断各国实际购买力的标准，中国是最大的受害者，中国公开的黄金储量是600吨。人民币汇率必然急跌。

后果三，与美国全面对决。美元的国际储备货币地位是美国核心利益，公开挑战，不可能不受到美国不顾一切地报复。双方不得不在全球层面形成对决之势，这与中国抓住“战略机遇期”发展壮大自己的基本国策背道而驰。

二，保持现有水平，不增不减，行不？

这可能是很多朋友在看了上面的分析后，会自然提出的问题。其实，不增即是要减，差别并不大。它同样涉及买什么的问题。

利用现有美元资产购买黄金、购买石油、购买矿产，都是不错的建议。问题是，中方不能发出这样的信息——我要以此保值资产。一旦被各方解读出这样的信息，以黄金保值，黄金必涨，于我不利。以石油保值，石油必涨，以矿产保值，矿产必涨。明智的做法是“明修栈道，暗渡陈仓”，在相对较长的时间里压低黄金、石油、矿产等资源价格，通过不间断操作，逐步增加相关资产的控制权，为中国今后几十年的发展做战略储备。

石油涨，对俄罗斯有利，对中东诸国有利，而且他们还不会记中国的好，有必要吗？石油跌，特别是较长时间保持低位，对中国极为有利。一方面俄罗斯复兴之路更为漫长，与中国相互依存的时间会更长，有利于保障中国的“战略机遇期”；另一方面，有利于降低中国发展的成本，提高中国发展的效率；第三，还有机会全球配置资源，为今后几十年发展进行战略储备。

矿产涨，对澳大利亚有利、对巴西有利、对印度有利，想想淡水河谷如何漫天要价，有必要吗？矿产低价运行，与石油的意义一般无二，可以说是中国难得的机遇。

三， 只能是增持了

看着这个小标题，心里有些别扭，难道我们只能永远被绑在美元上了？

这确实是一个难以解开的心结，难解也得忍着，谁让你想成大事呢？

增持并不是无条件买单，这是有巨大差别的。增持是根据中国外汇储备的保有量，结合国家战略和实际需要进行外汇资产进行全理配置的主动措施。2007年中国进出口贸易额达到2.17万亿美元，居世界第三位。中国尤其须要从美欧日进口先进设备和技术，配置相关各方的货币是必要的。对于经济长期稳定发展，本币汇率的稳定非常重要，在现行国际汇率形成机制下，保持相对充裕的美元资产，是维护汇率稳定的唯一保证。这也是人民币在危机以来，始终岿然不动的原因。韩元、卢布为什么急跌，根源全在于此。不是美国没有动人民币的脑筋，套一句俗话“帝国主义亡我之心不死”，也从没死过，之所以大家能坐在一起畅谈天下大计，无奈尔。

无条件买单，则是被动接受，甚至被对方欲取欲求。美国欲取欲求了吗？没有，其救市的7000亿美元到现在还没有着落呢。而且，美国可能不得不把7000亿分折为若干小的部分，分期融资，这足以说明美国信心严重不足。

以上，算是笔者从反面论证增持美国国债的合理性。下面，我们接着看增持带来的好处。第一，负责任的大国形象

中国主动增持美元资产，就是向国际社会发出了中国愿意与国际社会一道共同维护国际金融市场稳定的信号，是一种大局观，是一种负责的态度。这与10年以前，东南亚危机中，人民币始终不贬值是相同的。10年前的不贬值，为中国赢得了整个东南亚，整个东盟在10年的进程里，逐渐围绕中国配置资源，成为中国重要的合作伙伴，认同中国在地区事务中的领导能力，有效稀释了美国在东亚的影响力。今天中国支持国际金融市场稳定的做法，同样会为中国赢得世界声望，这一点可能也要在十年之后才能见到。

第二，抑制美国印钞票的冲动

美国在危机面前，须要大量金钱实施金融救援。美国寻求金钱的渠道不外两种，开动印钞机和发行国债。当然，发行国债，实际上也是开动印钞机，但二者毕竟还有区别。开动印钞机是直接放弃美国的信用大旗，公然变成一个无赖，这其实是美国不愿意的。它更愿意立个牌坊，偷偷地干一些见不得人的事。如果有人要逼它，逼急了，它真可能干出那不要脸的事儿来。所以，中方不能去逼它，反而告诉它“你是一个大家都喜欢的好孩子，你应该给大家当表率，是不是啊！”，这个坏孩子可能还真就跟着来了。

美国其实是两难，美国“七伤拳”伤人的程度直接由其“内功”决定，所谓“内功”就是美国国内能多大程度上承受住“七伤拳”的伤害，在这种伤害下，各种利益集团、政治理念、社会阶层能不能团结对外，非常关键。目前的美国就面临这样的困难，激化危机，可能引发美国国内的政治危机、社会危机；解救危机，可能伤不了对手，最终让对手得利。开动印钞机滥发钞票还是立个牌坊发国债，就充满了这样的考量。中方出于继续保持“战略机遇期”、温水煮青蛙的原则，不希望美国彻底激化危机，也不希望它抛弃国家信用，增持美元就是不错的一种鼓励。别人都看得起你，你干嘛自个儿瞧不起自个儿了？

第三，逼迫美国让渡现实利益的有效手段

美国如果不抛弃国家信用，就只能在按照“规则”进行谈判，寻救大家共同应对“危机”。这样，一个大的笼子就套在美国身上了。套着笼子的美国，要想获取有关各方的支持和配合，不让渡现实利益，是不可能的。只要不谈崩，大家就可以在“规则”范畴里，慢慢侵蚀美国的权利，这么多年，就是这样过来的。彼时，道义的大旗可以给国家带来利益，此时，道义的大旗也能给国家带来拖累。美国已经不是啥都没有的山大王了。我们就要它背着一身的破铜烂铁跑吧，直到累死为止。

第四，逼迫美国真正救市的有效手段

中国经济最有条件走出独立行情，并不是完全不借助国际市场，中国已经不是当年闭关锁国、关起门来搞建设的中国了。中国须要欧美市场恶化，来衬托中国模式、中国经验的价值，来铸造中国今后几十年的国际地位。但是，真要是欧美市场坏到一塌糊涂，中国也就无法幸免、无利可图了。所以，中国须要欧美救市。

这有些像二战时期，美国期望世界各国打成一团，不断为两方提供武器，但不能让一方完全战胜另一方。最后，要自己出面成为决定性力量，一举鼎定天下。中国，现在就有这样的意味，也有这样的机会。要赚取这样的利益，没有投入，当然不成。

美国一定能从不断恶化，却又不是完全不利的局面里看到希望，就一定不会断然抛弃其号召世界也欺骗世界多年的大旗。就一定会努力在救市的征途上与其他各方离心离德，但神离貌合地走下去。走下去，就是美国的灾难。不走下去，就是全世界的灾难。

到此，相信我基本表达了我的看法。我们想摆脱美元的魔咒，却不能急一时，不能逞意气之勇。万里长征，最艰难的时间已经过去，还怕再多几个困难，再多熬一段时间吗？艰难困难，玉汝玉成。沉下心，冷静应对，方有出头之日。

当然，也必须做最坏的准备，让我们在平和、冷静、客观中，期待国家的复兴。